Venda a descoberto

Venda a descoberto (também: short selling , Inglês short sale ) está na banca e finanças uma venda de activos subjacentes (especialmente de câmbio , títulos ou mercadorias ) que não são de propriedade do vendedor, mas por um determinado período emprestado tem.

Para poder devolver os subjacentes emprestados e vendidos após o período de empréstimo acordado ter expirado, o vendedor deve comprar os bens ou instrumentos financeiros ( compra de cobertura ) no momento da execução . Via de regra, especula-se que o preço do ativo-objeto tenha caído no momento da liquidação.

A possibilidade de vendas a descoberto não se limita ao setor financeiro .

Procedimento

Uma venda a descoberto pode assumir a forma de uma transação à vista ou a prazo .

Venda a descoberto como uma transação em dinheiro

Representação esquemática de uma venda a descoberto realizada como uma transação em dinheiro com empréstimo de títulos

Uma venda a descoberto na forma de uma transação em dinheiro não difere em termos de conclusão e processamento de uma venda normal. Em particular, isso significa que o vendedor a descoberto deve entregar o valor vendido dentro dos prazos habituais . No caso de títulos, geralmente é de dois a três dias úteis, dependendo do mercado em questão. Portanto, ele precisa obter o valor vendido a descoberto em tempo hábil. No caso de títulos, isso geralmente é feito por meio de um empréstimo de títulos ou de um acordo de recompra de títulos (no caso de moedas estrangeiras, por analogia com um empréstimo ou um swap cambial ).

Por meio de um empréstimo de títulos (correto: empréstimo em espécie), o vendedor a descoberto torna-se o proprietário do título emprestado no sentido legal. No entanto, uma venda a descoberto não é definida em termos de propriedade legal ou não propriedade do ativo vendido a descoberto. Pelo contrário, o ponto de vista econômico é decisivo para saber se a venda cria uma posição vendida, ou seja, se o vendedor se beneficia economicamente de uma redução no preço do valor vendido em decorrência da transação.

Para pagar o empréstimo ou o acordo de recompra, o vendedor a descoberto deve recomprar o valor vendido em um momento futuro. Se o preço do valor tiver caído nessa altura, o vendedor terá de pagar um preço inferior ao que obteve na venda e, assim, obter lucro. Se, por outro lado, o preço subiu, o vendedor tem prejuízo porque precisa estocar um preço mais alto.

Venda a descoberto como uma transação a termo

No caso de vendas a descoberto através incondicionais operações a prazo ( forwards e futuros ), em contraste com transações em dinheiro, a entrega deve ser feita apenas no futuro. O vendedor a descoberto pode fechar a venda a descoberto antes da data de vencimento , fazendo a compra a termo oposta, ou pode comprar o ativo subjacente antes da data de vencimento e entregá-lo no vencimento. As oportunidades de lucros e perdas correspondem às da transação à vista.

A posição criada pela venda a descoberto como uma transação a prazo para o vendedor é chamada de posição curta. Isso independe de o vendedor realmente vender a descoberto ou possuir o ativo subjacente.

Os instrumentos financeiros condicionais ( opções ) permitem uma posição semelhante a uma venda a descoberto do ativo subjacente por uma opção de venda adquirida ou uma opção de compra é vendida. Além disso, uma posição pode ser modelada exatamente com o mesmo perfil de lucros e perdas que uma venda a prazo com opções: para esse fim, uma opção de venda é adquirida e uma opção de compra é vendida ao mesmo tempo, com ambas as opções tendo o mesmo exercício preço.

Vendas a descoberto cobertas e descobertas

Em conexão com a venda a descoberto de títulos, existe a prática de venda a descoberto (em alemão, com venda a descoberto “a descoberto” ou “a descoberto”). A formação do conceito é inconsistente. O que todos eles têm em comum é que o vendedor a descoberto ainda não adquiriu a propriedade do título vendido a descoberto no momento da venda. A Autoridade de Supervisão Financeira Federal (BaFin) definiu o termo de forma mais restrita em seus decretos gerais, com a última data de 18 de maio de 2010, e desde setembro de 2008 entendeu vendas a descoberto como aquelas em que o vendedor não adquire propriedade nem tem o direito de transferir propriedade.

Semelhante é a definição do termo usado pela SEC nos Estados Unidos, para o qual há uma venda a descoberto se o vendedor não fornecer cobertura a tempo e, portanto, corre o risco de inadimplência na entrega.

Atraso na entrega

Em caso de atraso na entrega, aplicam-se as regras habituais de negociação de valores mobiliários no caso de venda a descoberto, que dependem do mercado em causa. No mercado alemão, a entrega deve ser feita dois dias úteis após a conclusão da operação, em caso de inadimplência a liquidação compulsória pode ser realizada em mais um ou dois dias úteis. No mercado do Euro ao abrigo do ISMA - contrato master são entregues após três dias úteis. A liquidação obrigatória pode ser ameaçada no mínimo após dois dias úteis de atraso, o que pode ser realizado após mais cinco dias úteis, ou seja, oito dias úteis no mínimo após a conclusão da transação.

Possíveis usos, oportunidades e riscos

Semelhante aos derivados, existem três usos básicos para a venda a descoberto:

Certas transações (por exemplo, compra a termo, opção de compra , lançador de uma opção de venda ) podem ser cobertas com vendas a descoberto no mercado à vista. Devido a essa função de hedge e à opção de arbitragem, as vendas a descoberto desempenham um papel importante na precificação nos mercados futuros.

Entrar em uma posição vendida na forma de venda a descoberto de um valor envolve uma relação oportunidade-risco (risco do preço de mercado ) que é exatamente o oposto de comprar esse valor. Por exemplo, ao comprar uma ação, a perda máxima possível é limitada ao preço de compra, enquanto as chances de um aumento de preço são teoricamente ilimitadas. Se essa ação for vendida a descoberto, a chance da receita auferida é limitada, enquanto o risco de um aumento de preço é teoricamente ilimitado.

No caso de vendas a descoberto, o vendedor a descoberto tem um risco de compra. Consiste em ser capaz de entregar o valor vendido a descoberto apenas a um preço aumentado ou não entregar devido à falta de disponibilidade (cf. risco de liquidez de mercado ). Os riscos do comprador são basicamente idênticos aos de um contrato de venda normal. Em caso de inadimplemento do vendedor a descoberto, o comprador pode rescindir o contrato e exigir uma indenização.

O chamado short squeeze (o inglês squeeze significa escassez, gargalo), no qual o preço das ações sobe após uma venda a descoberto, é particularmente problemático . Muitos vendedores a descoberto querem ou precisam que seus compromissos assumidos posições curtas sejam encerradas , a fim de limitar suas perdas, resultando em um novo aumento de preço, aumentando assim a perda nessas posições. Um exemplo disso é o forte aumento no preço das ações da Volkswagen para mais de 1.000 euros em outubro de 2008.

A venda a descoberto é considerada uma característica dos fundos de hedge (consulte a seção sobre estratégias de fundos de hedge no artigo sobre fundos de hedge ).

Situação legal e possibilidade de proibição

Alemanha

A venda a descoberto não é um jogo de acordo com a Seção 762 do Código Civil Alemão (BGB) , pois deve haver intenção mútua de jogar; no entanto, o comprador não está ciente da situação de venda a descoberto. Não existe uma definição legal do termo venda a descoberto. De acordo com a lei civil, as vendas a descoberto estão sujeitas à lei do contrato de vendas , que permite a possibilidade de venda a descoberto. O princípio da separação codificado na secção 433, § 1, cláusula 1 do Código Civil alemão para os contratos de compra permite a celebração de uma obrigação que só tem de ser cumprida posteriormente. De acordo com isso, o vendedor é inicialmente obrigado apenas a fornecer o imóvel ao comprador. Como uma transação de obrigação pura, o contrato de compra não exige que o vendedor já esteja apto a entregar no momento em que sua obrigação de entrega é estabelecida. Isso também se aplica às vendas a descoberto.

Se o vendedor não comprar, a impossibilidade de cumprimento pelo vendedor não invalida a transação vinculativa existente ( Seção 311a (1) BGB). Esta disposição descreve os casos de impossibilidade inicial em que o obstáculo à entrega já existe no momento ou antes da celebração do contrato. Se o vendedor for incapaz de cumprir sua obrigação de entrega no momento da conclusão do contrato de acordo com § 275 BGB, o comprador terá o direito de rescisão ( § 326 § 5 BGB); se o vendedor estiver ciente do impedimento de desempenho, o comprador tem direito a uma reclamação por danos nos termos do § 311a § 2 BGB a.

Mesmo as vendas a descoberto realizadas no mercado à vista devem, de acordo com a exposição de motivos da alteração de 1989 à Lei das Bolsas de Valores , ser atribuídas aos futuros na bolsa. O motivo é que o cliente de um banco está exposto ao risco de preço de mercado no caso de uma venda a descoberto , o que é típico de uma transação futura de bolsa de valores. Não há transação de câmbio a termo se o vendedor a descoberto tiver uma reivindicação futura de entrega do tipo de título vendido a descoberto de outra transação a termo e tomar o papel emprestado até então, visto que o risco que é normal para uma transação a prazo não surge.

Até dezembro de 2003, o Capital Investment Company Act (KAGG) regulamentava na Seção 9, Parágrafo 5, Cláusula 1, que as vendas de títulos que não faziam parte do fundo especial nos termos da Seção 6 da KAGG no momento da transação eram proibidas. No entanto, a proibição das vendas a descoberto afetou apenas as sociedades de investimento de capital constituídas em conformidade com a secção 1 do KAAG e não era aplicável a outros participantes do mercado. Em 2004, o KAGG foi substituído pelo Investment Act (InvG) . Este continha uma disposição com o mesmo conteúdo na Seção 59 InvG. Desde 2013, existem regulamentos no Código de Investimento de Capital (incluindo seções 205, 265 e 276 do KAGB).

Além disso, desde 27 de julho de 2010, a Seção 30h (1) WpHG proibiu as vendas a descoberto até o Regulamento (UE) 236/2012, que entrou em vigor em todos os estados membros da UE em 1 de novembro de 2012 , emitiu uma proibição em toda a Europa em tais vendas a descoberto. A validade desta portaria para a Alemanha é confirmada na nova versão do WpHG da Seção 53 (1).

Opções regulatórias

Em vários estados, existe a possibilidade de restringir temporariamente as vendas a descoberto ou de proibi-las totalmente. Na Alemanha, a BaFin pode proibir vendas a descoberto de ações nacionais de acordo com a Seção 6 (1) WpHG se houver ameaça de uma perturbação significativa do mercado. Existem opções comparáveis ​​de intervenção em outros países.

Nos Estados Unidos, a SEC estabeleceu um regulamento especial, o Regulamento SHO, para vendas a descoberto em 2005 e tornou esse regulamento mais rígido em setembro de 2008.

Na esteira da crise financeira de 2007 , as vendas a descoberto de ações financeiras foram proibidas ou restritas na Alemanha, Grã-Bretanha, Estados Unidos, França, Austrália, Canadá, Taiwan, Portugal e Irlanda e na Áustria.

No final de janeiro de 2010, a proibição das vendas descobertas a descoberto na Alemanha, que afetou as ações de onze empresas financeiras, foi novamente suspensa pela BaFin, uma vez que a situação nos mercados financeiros voltou a abrandar. A partir de 25 de março de 2010, o BaFin introduziu um sistema de transparência para vendas a descoberto que afetou dez instituições. A regra foi inicialmente válida até 31 de janeiro de 2011 e foi estendida até 25 de março de 2012.

Em 18 de maio de 2010, as restrições foram novamente impostas às vendas a descoberto de títulos do governo da zona do euro e dos dez institutos. Essas proibições vigoraram de 19 de maio de 2010 a 31 de março de 2011 e, de acordo com a BaFin, foram continuamente revisadas.

Na esteira da crise do euro , as vendas a descoberto de ações financeiras foram temporariamente proibidas na França e na Itália em agosto de 2011.

Desde 2012, a Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) tem poderes para proibir a venda a descoberto. Em janeiro de 2014, o Tribunal de Justiça Europeu confirmou que a UE poderia proibir a venda a descoberto.

Após grandes especulações sobre as ações da empresa de serviços de pagamento Wirecard , o BaFin impôs a proibição de vendas a descoberto por uma empresa individual listada pela primeira vez em 18 de fevereiro de 2019. Havia suspeita de manipulação de mercado. A proibição expirou após dois meses, de forma que a partir de 19 de abril de 2019 foi novamente possível apostar na queda dos preços do Wirecard.

Requisito de relatório

Mantém, para uma pessoa singular ou coletiva, posições líquidas curtas significativas em ações ou títulos de dívida pública negociados numa plataforma de negociação da UE, desde 1 de novembro de 2012 de acordo com EU LeerverkaufsVO, a autoridade competente em tempo oportuno - especificamente até 15: 30 do próximo dia de negociação após sua criação. Isso também pode se aplicar a posições descobertas em swaps de inadimplência de crédito sobre dívida soberana. As obrigações de reporte são especificadas na Alemanha pela Portaria de Notificação de Venda a Curto - LAnzV e a Portaria de Posição de Venda a Curta Líquida - NLPosV .

Uma "posição curta líquida" existe quando o número de posições curtas mantidas excede o número de posições longas mantidas, ou seja, há um quase-excedente de posições curtas.

No caso de ações, por exemplo, há significância se a posição líquida curta for 0,2% ou mais do capital social emitido (“limite de reporte”). Se 0,5% ou mais for atingido, as posições são divulgadas ao público (“limite de divulgação”).

Na Alemanha, as posições líquidas curtas divulgadas podem ser encontradas no Diário Federal .

história

Começos

As transações do comerciante holandês Isaac Le Maire são consideradas a primeira venda a descoberto. Le Maire era um grande parceiro da Companhia Holandesa das Índias Orientais (holandesa Vereenigde Oostindische Compagnie , abreviatura VOC). Em 1602, ele investiu cerca de 85.000 florins na VOC. Em 1609, a VOC não pagou dividendos e os navios de Le Maire nas rotas do Báltico foram ameaçados por navios ingleses por causa das disputas comerciais entre a Grã-Bretanha e a VOC. Le Maire decidiu vender suas ações na VOC, mais do que ele possuía. Os notáveis ​​condenaram essa prática e, como o primeiro regulamento para transações em bolsa de valores, proibiram as vendas a descoberto. Essa proibição foi suspensa alguns anos depois.

Grande Depressão

Na esteira da grande crise do mercado de ações americano de 1929 (ver Black Thursday ) que nos Estados Unidos liderou a Grande Depressão e a Grande Depressão , as vendas a descoberto foram de 1.932 nos Estados Unidos pela chamada lei uptick ( English uptick regra ) banido ou restrito. Com a entrada em vigor da Uptick Act, foi proibida a venda a descoberto de ações com preços em queda. O shorting de uma ação só era permitido se a última transação estivesse acima do preço anterior. A lei foi revogada em 2007, uma decisão polêmica.

Pandemia do covid-19

A economia global ficou sob pressão na esteira da pandemia COVID-19 . O FTSE 100 perdeu 25% em três meses e os fundos de hedge eram cada vez mais empresas de venda a descoberto listadas no Reino Unido . Uma chamada do Banco da Inglaterra em meados de março de 2020 para descontinuar a prática foi inicialmente inédita e os relatórios sobre as posições vendidas dos fundos atingiram um novo máximo na semana seguinte ao comunicado. Em consequência, foram exigidos que a Autoridade de Conduta Financeira excluísse temporariamente certos valores das vendas a descoberto no Reino Unido, à semelhança do que tinha acontecido recentemente em Espanha, Bélgica, Áustria e Itália e pela Autorité des marchés financiers em França.

Veja também

literatura

  • Wolfgang Gerke : Léxico da Bolsa de Valores. Gabler, Wiesbaden 2002, ISBN 3-409-14603-2 .
  • John C. Hull: Opções, Futuros e Outros Derivados. Prentice Hall, Upper Saddle River 1997, ISBN 0-13-264367-7 .
  • Jürgen Krumnow (Ed.): Gabler Bank Lexicon. 13ª edição. Gabler, Wiesbaden 2002, ISBN 3-409-46116-7 .
  • Thomas Laurer: A venda a descoberto de ações. Delimitação, formas e implicações regulatórias. In: Journal para todo o sistema de crédito. 61, No. 19, 2008, pp. 980-984.
  • Hans-Wilhelm Ruland: Efeitos. Schäffer-Poeschel, Stuttgart 2004, ISBN 3-7910-2249-0 .
  • Merens Cahannes: Vendas a descoberto - Uma consideração jurídica e econômica da regulamentação das vendas a descoberto na legislação do mercado financeiro suíço, com consideração especial aos conceitos regulatórios da UE e dos EUA. Zurich 2019, ISBN 978-3-7255-8053-8 .

Links da web

Wikcionário: venda a descoberto  - explicações de significados, origens de palavras, sinônimos, traduções

Evidência individual

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  19. ↑ A obrigação de relatório estendido se aplica às ações da Allianz SE , Commerzbank AG, Deutsche Bank AG , Deutsche Börse AG , Munich Re , Hannover Re , Deutsche Postbank AG , Aareal Bank , Generali Deutschland e MLP AG . As posições acima do limite de 0,2 por cento do capital social devem ser relatadas. Se forem superiores a 0,5 por cento, também devem ser publicados. BaFin comunicado de imprensa: Dever de notificar para posições curtas líquidas estendidos ( Memento do originais de 4 de março de 2011, no Arquivo de Internet ) Info: O arquivo de ligação foi inserido automaticamente e ainda não foi marcada. Verifique o link original e o arquivo de acordo com as instruções e, em seguida, remova este aviso. @ 1@ 2Modelo: Webachiv / IABot / www.bafin.de
  20. ↑ Isso afeta as ações do Aareal Bank AG, Allianz SE , Generali Deutschland Holding AG , Commerzbank AG, Deutsche Bank AG, Deutsche Börse AG, Deutsche Postbank AG , Hannover Rückversicherung AG, MLP AG e Münchener Rück AG
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