Fusões e Aquisições

Fusões e Aquisições ( M&A ) é um termo coletivo para transações no setor corporativo, como fusões de empresas e vendas e aquisições de empresas , bem como formas especiais, como ofertas de aquisição (possivelmente como aquisições hostis ), transferências de empresas , aquisições financiadas por dívida , spin-offs , carve-outs ou colaborações corporativas . Advogados , consultores fiscais , consultores de gestão , auditores ou bancos de investimento lidar com fusões e aquisições como um serviço.

Em geral

A combinação de palavras anglo-saxãs, Fusões e Aquisições, consiste em dois termos que já fornecem uma indicação aproximada das atividades empresariais resumidas abaixo. “Fusões” são fusões de empresas, “aquisições” são aquisições de empresas. O objetivo de todo empresário é garantir sua própria existência e crescer por meio de medidas adequadas. O crescimento só é possível em uma extensão muito limitada na forma de crescimento interno (por exemplo, aumentando as vendas); No curto prazo, um maior sucesso de crescimento geralmente só pode ser alcançado por meio do crescimento externo . Isso, por sua vez, só é possível por meio de fusões, aquisições de empresas ou outras transações externas. Que o comprador ("Investidor") e as empresas adquiridas (empresas alvo ou objetivo em breve, alvo inglês ) aumentaram imediatamente com a fusão suas vendas, participações de mercado, o tamanho da empresa e o poder de mercado da empresa de consentimento de compra. Se alguém abstrai dos serviços parciais de outras partes envolvidas, como escritórios de advocacia ou bancos de investimento, então as fusões e aquisições incluem "o processo e o resultado da compra ou fusão estrategicamente motivada de empresas ou partes de empresas e sua posterior integração ou revenda . "

História do conceito

O par de termos Fusões e Aquisições existe desde uma onda de aquisições nos EUA que começou em 1895. Desde então, não houve uma definição uniforme. Houve várias ondas de fusões e aquisições nos Estados Unidos no passado, tornando as fusões e aquisições um fenômeno cíclico. Houve uma primeira onda de 1897 a 1904 principalmente com integrações horizontais , uma segunda onda seguida entre 1916 e 1929 na forma de completação por integração vertical , a terceira onda seguiu de 1965 a 1969 e principalmente focada na diversificação por meio de integrações de conglomerados , uma quarta Uma onda com desintegrações principalmente verticais ocorreu entre 1984 e 1989, uma quinta onda começou em 1993 e terminou em 2000 com motivos predominantemente integrados globalmente . Nos Estados Unidos, o tipo de transação de aquisição hostil foi conceitualmente estabelecido desde 1974.

espécies

A listagem dos subtipos de F&A abre a variedade de atividades empreendedoras nesta área. Na fusão por incorporação , a empresa adquirente assume os bens e dívidas da empresa-alvo, que perde a sua existência (a + b = a). A fusão com a constituição de uma nova empresa conduz à fusão de duas empresas e subsequente constituição de uma nova empresa (a + b = c). Uma parte significativa da atividade de M&A é contabilizada por aquisições de empresas e aquisições alavancadas. As aquisições de empresas diferenciam-se das fusões na medida em que ocorre uma mudança de proprietário, que no caso de uma aquisição de empresa deixa a gestão da empresa para o investidor. As aquisições por empréstimo são caracterizadas por uma alta proporção de capital emprestado ao financiar o preço de compra . Terceirização , internalização , spin-offs e carve-outs que se enquadram na “reestruturação corporativa” também são importantes . A cooperação pode, por sua vez, ser dividida em cooperação estratégica e operacional. Nas cooperações estratégicas , as empresas trabalham juntas voluntariamente como em joint ventures e alianças estratégicas ; as cooperações operacionais podem ser grupos de interesse , consórcios , grupos de trabalho ou cartéis .

procedimento

As transações de fusões e aquisições geralmente começam com uma pesquisa de negócio . Segue-se a avaliação dos objetivos selecionados ( verificação de due diligence ), seguida de negociações com os acionistas e / ou a administração da empresa-alvo ( negociação do negócio ), que são registradas em um term sheet . Uma carta de intenções pode confirmar a intenção de ambas as partes de concluir esta transação com sucesso. A redação do contrato bilateral ( documentação do negócio ) é acompanhada por escritórios de advocacia , auditores , consultores de gestão ou bancos de investimento . Após a finalização da compra, o controle de investimentos do investidor ( acompanhamento do negócio ) garante o acompanhamento permanente do desenvolvimento do destino, que pode posteriormente ser revendido ( saída ).

Se a operação de M&A ( assinatura em inglês ) for concluída e todas as condições listadas nela forem atendidas, os contratos serão cumpridos em ambas as partes ( fechamento em inglês ). Muitas vezes, as empresas também são vendidas sob a liderança de bancos de investimento no âmbito de procedimentos de leilão (“leilão controlado”). Apenas alguns investidores (licitantes) são admitidos como compradores em potencial. Negociações separadas e confidenciais são conduzidas com cada licitante. A empresa acaba sendo vendida ao investidor que (do ponto de vista do vendedor) oferece os termos de contrato mais favoráveis ​​e o preço de compra mais alto.

Estas são as fases comuns em uma transação de M&A em resumo:

1. Fase inicial
2. Fase de pesquisa
3. Fase de teste
4. Avaliação e análise detalhada
5. Due diligence
6. Fase de negociação
7. Fase de implementação
8. Fase de transferência

Questões legais

As transações jurídicas necessárias para poder concluir legalmente uma determinada transação de M&A dependem do tipo de transação. Na maioria dos casos (aquisição de empresa, incorporação, fusão), um contrato de compra de empresa é a base.

Alemanha

Questões antitruste e de concorrência

A Portaria do Cartel de novembro de 1923 foi a primeira tentativa na Alemanha de controlar a onda de fusões e desacelerar a formação de cartéis. A primeira lei de cartéis de março de 1933 autorizou o governo nazista a fundir empresas no interesse da economia como um todo em cartéis obrigatórios . Após a Segunda Guerra Mundial, em julho de 1945, os governos militares dissolveram e baniram todos os cartéis obrigatórios como parte de uma descartelação . A lei alemã contra restrições à concorrência (Cartel Act) na versão de 15 de julho de 2005 contém uma proibição geral de cartéis com exceções e inclui o controle preventivo de cartéis. Condição, desconto, padronização e padronização e cartéis de exportação puros são notificáveis ​​e estão sujeitos a controle de abuso; Crise, racionalização e cartéis de comércio exterior exigem a aprovação das autoridades do cartel.

Desde então, as questões antitruste têm desempenhado um papel importante, com a legislação antitruste da UE em geral tendo (aplicação) prioridade sobre as disposições nacionais dos Estados membros. É, portanto, particularmente importante verificar se uma transação de M&A está sujeita a notificação e notificação junto ao Federal Cartel Office ou à autoridade europeia de cartéis ( controle de fusões ).

Questões contratuais

A lei de compra ( § 433 BGB et seq.) É aplicável aos contratos de compra da empresa . A compra em si não está vinculada a um formulário específico na Alemanha , mas existem regulamentações que tornam necessário autenticar o contrato de compra da empresa em casos individuais . A aquisição de ações em uma GmbH deve ser regularmente reconhecida em cartório ( Seção 15 (4) GmbHG). Isso também se aplica se uma propriedade fizer parte dos ativos da empresa ( Seção 311b (1) BGB). De acordo com a Seção 311b (3) BGB, um contrato de compra de empresa também deve ser notarizado no sentido da Seção 128 BGB em conjunto com a Seção 1 e seguintes BeurkG se contiver os ativos circulantes de uma empresa a ser adquirida. De acordo com a jurisprudência do Reichsgericht e do Supremo Tribunal Federal, a certificação notarial pode ser evitada se os componentes individuais dos ativos forem especificamente nomeados e listados na íntegra no contrato de compra da empresa. No entanto, isso requer um contrato uniforme para excluir o risco de falta de certificação notarial e nulidade. Na citada decisão de 26 de março de 2010, a OLG Hamm declarou nulo o contrato de compra no caso específico, por falta de forma notarial. As partes incluíram uma lista de estoque e itens de estoque, bem como várias reivindicações precisamente especificadas no contrato de compra da empresa, mas também concordaram em assumir "todos os ativos" e não incluíram expressamente direitos de marca registrada e vários móveis dos ativos da GmbH em o contrato de compra da empresa. Em contraste com os acordos de compra de terras e cessões de ações de acordo com a Seção 15 (4) GmbHG, neste caso, a forma notarial em falta não pôde ser corrigida pela execução do contrato de compra. Se esses requisitos contratuais estiverem ausentes, o contrato de compra da empresa será anulado por falta de forma de acordo com a Seção 125 do Código Civil Alemão (BGB ) .

Regulamentos internacionais

De acordo com o princípio jurídico anglo-saxão Caveat emptor , o comprador assume o risco de que o objeto da compra esteja livre de defeitos materiais e legais óbvios . “Que o comprador fique atento” é um princípio legal usado na “ lei comum ” anglo-saxônica , especialmente quando se trata de aquisições de empresas. É, portanto, o risco do comprador registrar todas as circunstâncias relacionadas a um item comprado e identificar quaisquer defeitos. O risco inicial é exclusivamente do comprador, que não goza de proteção legal. Portanto, é uma prática internacional minimizar ou mesmo excluir o risco do comprador por meio de due diligence . Ao fazê-lo, o vendedor não pode negar as circunstâncias que conhece - como na lei alemã. Mesmo na Alemanha, as aquisições de empresas geralmente não ocorrem mais sem a devida diligência prévia . De acordo com a opinião e a jurisprudência prevalecentes , a due diligence não faz parte do costume do tráfego . Não se destina apenas a eliminar o suposto risco do comprador, mas serve principalmente para determinar o preço de compra.

crítica

Estudos sobre M&A apontam o fracasso em cerca de dois terços de todas as transações, o que muitas vezes se deve à integração inadequada das culturas corporativas . No entanto, a questão do critério de sucesso muitas vezes surge aqui. A maioria dos estudos analisa o preço da bolsa de valores ou a conta de lucros e perdas ou o indicador se a empresa adquirida foi posteriormente vendida (“ficar ou vender”). Exemplos deste último em países de língua alemã são z. B. a compra do Dresdner Bank pela Allianz e a venda subsequente ao Commerzbank ou a aquisição do Winterthur Versicherung pelo Credit Suisse e a venda subsequente à AXA Versicherung ou a compra da Chrysler pela Daimler Benz e a venda subsequente da Chrysler. Para um grande número de empresas e transações de M&A, no entanto, nem os preços da bolsa de valores nem as demonstrações financeiras estão disponíveis porque eles não estão listados ou seus números de negócios não precisam ser publicados (consulte Recursos para uma visão abrangente dos estudos de sucesso e uma grande pesquisa de escala com participação alemã).

O sucesso de M&A é muitas vezes menor do que o esperado, porque ou as considerações estratégicas são equivocadas, os preços de compra são pagos muito altos ou as sinergias de custo e valor esperadas (por exemplo, economias de escala) não se materializam ou são supercompensadas pelos custos de integração e coordenação. As sinergias potenciais são geralmente interpretadas de forma muito ambiciosa para justificar o prêmio pago (diferença entre o valor de mercado e o preço de compra).

Os estudos de sucesso sobre o assunto de M&A geralmente consideram apenas uma dimensão de M&A. Em um estudo de 2007, Thomas Straub concluiu que todas as dimensões (lógica estratégica, aspectos de integração, aspectos financeiros / preço) têm uma influência significativa no sucesso.

literatura

• Gerhard Picot (Ed.): Compra e reestruturação da empresa. (Manual de Direito Empresarial). 3ª edição, totalmente revisada e ampliada. CH Beck, Munich 2004, ISBN 3-4065-1464-2 .
• Ralf Ek, Philipp von Hoyenberg: Compra e venda da empresa. Noções básicas, design, responsabilidade, legislação tributária e trabalhista, aquisições (= dtv 50646 consultor jurídico da Beck ). Deutscher Taschenbuch-Verlag et al., Munich 2007, ISBN 3-423-50646-6 (dtv).
• Thomas Straub: Razões para Falhas Freqüentes em Fusões e Aquisições. Uma análise abrangente. Deutscher Universitäts-Verlag (DUV), Wiesbaden 2007, ISBN 978-3-8350-0844-1 (também: Genebra, Universidade, dissertação, 2006).
• Stephan A. Jansen: Fusões e Aquisições. Aquisições e colaborações de empresas. Uma introdução teórica estratégica, organizacional e de mercado de capitais. 5ª edição revisada e ampliada. Gabler, Wiesbaden 2008, ISBN 978-3-8349-0365-5 .
• Andrew J. Sherman: Fusões e Aquisições de A a Z (inglês). , 4ª edição revisada e ampliada, 10 de abril de 2018, ISBN 978-0814439029
• Karl Michael Popp: Digitization of the M&A Process: The Due Diligence Phase , Books on Demand, 2020. ISBN 978-3-751-95923-0

Evidência individual