Sistema de taxa de câmbio

O sistema de taxa de câmbio (também regime de taxa de câmbio ) é a maneira pela qual uma taxa de câmbio , ou seja, a relação de troca entre duas moedas , é formada. Duas formas básicas podem ser distinguidas: Se uma taxa de câmbio é formada livremente por meio do comportamento da oferta e da demanda no mercado de câmbio estrangeiro , existe uma taxa de câmbio flexível.

Por outro lado, um sistema de taxas de câmbio fixas é criado por meio de acordos estaduais e deve ser garantido por meio de intervenções. Existem também inúmeras formas intermediárias e especiais. A escolha do sistema de taxa de câmbio de um país é influenciada por objetivos políticos e laços internacionais existentes. O sistema de taxas de câmbio faz parte do sistema monetário de um país.

Taxas de câmbio flexíveis

propriedades

Equilíbrio do mercado de câmbio no sistema de taxas de câmbio flexíveis

As taxas de câmbio flexíveis (livres) (assim como "flutuantes" ) correspondem ao princípio da precificação de mercado no mercado de câmbio estrangeiro . A formação do curso ocorre exclusivamente por meio do atendimento da oferta e da demanda, i. H. basicamente sem intervenção governamental. O mecanismo de mercado no mercado de câmbio, o chamado mecanismo de taxa de câmbio , garante, em teoria, que as quantidades de oferta e demanda correspondam à taxa de equilíbrio (equilíbrio do mercado de câmbio).

Para que um equilíbrio surja no mercado de câmbio, a condição de paridade de juros deve ser satisfeita. Essa hipótese afirma que o retorno efetivo dos investimentos internos e externos deve ser o mesmo. Isso implica que as diferenças nas taxas de juros entre os investimentos nacionais e estrangeiros se baseiam apenas nas mudanças esperadas nas taxas de câmbio. I. E. na taxa de equilíbrio, os retornos esperados de curto prazo são iguais.

Se a oferta e / ou demanda de moeda estrangeira das várias moedas mudar ao longo do tempo, isso leva a uma mudança nas taxas de câmbio de equilíbrio. Essas flutuações são chamadas de "flutuantes". Se a taxa de câmbio é influenciada pelos bancos centrais a fim de suavizar as flutuações de curto prazo e garantir condições de mercado ordenadas, fala-se em " flutuação controlada ". Se as intervenções visam manipular a tendência da taxa de câmbio, isso é denominado "flutuação suja".

Para que um ajuste do equilíbrio do mercado de moeda possa ocorrer após interrupções, por exemplo, devido ao aumento das importações , as condições de concorrência total devem ser satisfeitas. O mercado de câmbio se aproxima muito deste modelo ideal, pois muitos fornecedores e compradores estão regularmente ativos no mercado, a transparência do mercado é muito alta e as diferenciações factuais, pessoais ou espaciais são pouco significativas.

A oferta e a procura de divisas originam-se, por um lado, de comerciantes estrangeiros que realizam operações de exportação e importação em moeda estrangeira ou na sua própria moeda. Em segundo lugar, eles resultam de arbitragens de taxas de juros que suas transações financeiras de diferenciais de taxas de juros tornam e as expectativas de taxa de câmbio dependentes.

Um sistema de taxas de câmbio flexíveis não estabelece uma taxa central especificada por acordos de política monetária .

Exemplos de países com taxas de câmbio totalmente flexíveis são os EUA , o Reino Unido , a Noruega e a Suécia .

Vantagens e desvantagens

A principal vantagem de um sistema de taxas de câmbio flexíveis é que a política monetária independente do país é preservada. Portanto, existem maneiras melhores de responder aos choques . Ao eliminar a obrigação de intervir, os bancos centrais podem obter controle total sobre o desenvolvimento da oferta monetária doméstica. Uma vez que um ajuste das taxas de câmbio ainda é possível se a taxa de inflação nacional , a produtividade ou o desenvolvimento econômico se desviarem do desenvolvimento no exterior , as taxas de câmbio flexíveis suportam o ajuste constante da economia .

Ao desvalorizar uma moeda, as exportações do país em questão são facilitadas porque são mais baratas para os países estrangeiros. Como resultado, o poder econômico deste país é impulsionado novamente, enquanto o resto do mundo pede cada vez mais sua moeda para poder comprar suas exportações. Isso aumenta o valor da moeda do país afetado novamente, tornando suas exportações mais difíceis, enquanto as importações são facilitadas. O mecanismo de taxas de câmbio livres tem, portanto, um efeito de equilíbrio sobre o desequilíbrio da balança de pagamentos entre os países ( mecanismo de taxas de câmbio ).

Por outro lado, as taxas de câmbio gratuitas estão sujeitas a fortes flutuações ao longo do tempo. Essa alta volatilidade pode ser difícil de controlar por meio da política monetária. As principais desvantagens de um sistema de taxas de câmbio flexíveis são a instabilidade e a incerteza e imprevisibilidade associadas.

Taxas de câmbio fixas

Países com moedas atreladas ao euro ou ao dólar americano:
  • Estados Unidos da América
  • Outros países com dólares americanos como moeda corrente
  • Moedas com uma taxa de câmbio fixa atrelada ao dólar americano
  • Moedas com uma faixa estreita de taxas de câmbio em relação ao dólar americano
  • Membros da União Monetária Europeia com Euro
  • Outros países com euro como curso legal
  • Moedas com uma taxa de câmbio fixa atrelada ao euro
  • Moedas com uma faixa estreita de taxas de câmbio em relação ao euro

    • propriedades

    Em sistemas de taxas de câmbio fixas (fixas), os países participantes acordam uma taxa central fixa, a chamada paridade , e procuram mantê-la constante por meio de intervenções. A taxa de câmbio pode ser vinculada pelo banco central a outra moeda ou a uma cesta de moedas . No entanto, as taxas de câmbio dos países com um sistema de taxas de câmbio fixas não são fundamentalmente imutáveis. Quando se fala em taxas de câmbio fixas, os sistemas de largura de banda geralmente significam que as taxas de câmbio podem se desviar das paridades centrais dentro de certas larguras de banda (por exemplo, ± 1%).

    No entanto, se a taxa de câmbio ameaçar sair da faixa, os bancos centrais envolvidos devem intervir no âmbito das intervenções no mercado de câmbio e atuar eles próprios como fornecedores ou compradores. Os altos e baixos correspondentes no final da faixa são chamados de pontos de intervenção superior e inferior. Mudanças nas taxas de câmbio além das larguras de banda só podem ser provocadas por mudanças na paridade, os chamados realinhamentos .

    Mesmo no sistema de taxas de câmbio fixas, a taxa de câmbio e a taxa de juros nominal devem atender à condição de paridade de juros . Se os investidores esperam que a taxa de câmbio permaneça inalterada no futuro, eles estão exigindo a mesma taxa de juros nos dois países envolvidos. I. E. Com taxas de câmbio fixas e perfeita mobilidade de capitais, a taxa de juros interna deve ser igual à externa.

    Exemplos de sistemas de taxas fixas são o padrão ouro , o sistema de Bretton Woods e o sistema monetário europeu . A união monetária é um caso extremo de paridade cambial fixa .

    Vantagens e desvantagens

    As vantagens de um sistema de taxa de câmbio fixa são a estabilidade da taxa de câmbio e a conseqüente calculabilidade e previsibilidade das taxas de câmbio. Os baixos custos de transação também são positivos . Uma vez que a política do banco central é apenas manter uma relação de taxa de câmbio, a credibilidade desse sistema de taxas de câmbio é aumentada.

    A desvantagem decisiva das taxas de câmbio fixas é a falta de uma política monetária autônoma no país. O banco central está abrindo mão de uma ferramenta muito poderosa para corrigir desequilíbrios comerciais e influenciar a economia . A política fiscal por si só não é suficiente. Deve-se notar que as expectativas de desvalorização podem realmente levar a desvalorizações . As taxas de câmbio em um sistema de taxa fixa são, em última análise, sempre influenciadas politicamente e, portanto, distorcidas pelas intervenções dos bancos centrais no mercado de câmbio. No entanto, a manutenção de paridades inadequadas por muito tempo torna o regime cambial suscetível à especulação . Outro problema com as taxas de câmbio fixas é a restrição da liberdade de ação da política econômica . Isso pode se manifestar na forma de inflação importada ou iliquidez internacional do país.

    Classificação dos sistemas de taxas de câmbio

    Sistema de largura de banda
    Peg de rastejar
    Peg ajustável

    Na prática, dentro do espectro definido por taxas de câmbio fixas e flexíveis, há uma série de arranjos de taxas de câmbio adicionais na forma graduada:

    • Regulamentação da taxa de câmbio sem curso legal próprio: vários países concordam em usar o mesmo curso legal ( união monetária ) ou um país escolhe a moeda de outro país como único curso legal (a chamada dolarização )
    • Regulação da taxa de câmbio na forma de currency board (escritório monetário): um país compromete-se a trocar a moeda nacional a uma taxa de câmbio fixa por uma determinada moeda estrangeira, em que a limitação da política monetária é determinada por lei ou constituição e, portanto, um mudança na taxa de câmbio é excluída
    • Taxas de câmbio fixas vinculadas a uma única moeda ou cesta de moedas: a moeda está formalmente ou de fato vinculada a uma paridade fixa a uma moeda importante ou a uma cesta de moedas ; a taxa de câmbio pode flutuar dentro de uma faixa (por exemplo 1%) em torno da taxa central
    • Ajustes graduais de taxa ou ajustes de largura de banda
      • Crawling peg : a taxa de câmbio é regularmente ajustada em pequenas etapas com um percentual fixo previamente anunciado pelo banco central
      • Peg ajustável: a taxa de câmbio é mantida dentro de um determinado intervalo que pode ser deslocado para cima ou para baixo com a paridade
    • Flutuação controlada (flutuação controlada ): taxas de câmbio relativamente flexíveis, nas quais a autoridade monetária se reserva o direito de influenciar a evolução da taxa de câmbio por meio de intervenções voluntárias no mercado de câmbio
    • Flutuação independente (taxas de câmbio livremente flexíveis): a formação das taxas de câmbio é geralmente deixada para as forças de mercado, as intervenções no mercado de câmbio são feitas no máximo para suavizar as flutuações de curto prazo ou para evitar flutuações excessivas da taxa de câmbio

    Desenvolvimento histórico

    No século 19, o comércio exterior (comércio através de uma ou mais fronteiras nacionais) aumentou acentuadamente por várias razões (ver também globalização ):

    • crescimento populacional significativo na maioria dos países do mundo
    • Industrialização (primeiro na Grã-Bretanha, depois em muitos outros países)
    • Construção da rede ferroviária
    • O advento do transporte marítimo a vapor
    • Construção de vários canais navegáveis; Melhorando a navegabilidade dos rios
    • Colonização de vários países ultramarinos (ver Age of Imperialism , Race for Africa )
    • o telégrafo e mais tarde o telefone facilitaram a comunicação e o comércio
    • mais divisão internacional do trabalho
    • menos pequenos estados (por exemplo, Itália de 1861, Império Alemão de 1871)

    Entre 1880 e 1914, o sistema de taxas de câmbio era o padrão ouro clássico , que prevalecia sobre o bimetalismo (moeda ouro-prata) ou o padrão prata . O preço da moeda do próprio país era fixado em unidades de ouro e havia a obrigação de trocar ouro por sua própria moeda a essa taxa a qualquer momento. As taxas de câmbio dos países padrão ouro permaneceram constantes durante esta fase. Praticamente todos os países economicamente importantes pertenciam ao padrão ouro.

    Depois que o padrão-ouro foi suspenso durante a Primeira Guerra Mundial , foram feitas tentativas entre as duas guerras mundiais para restaurar o padrão-ouro de uma forma modificada. Após um período de taxas de câmbio flexíveis, a maioria dos países voltou às paridades fixas do ouro. O padrão da moeda ouro passou a ser praticado: de acordo com as recomendações da Conferência Econômica Internacional de Gênova (1922), além do ouro, as moedas estrangeiras eram mantidas como reservas monetárias .

    O retorno descoordenado às paridades do ouro, com a consequência da sobrevalorização e subvalorização de moedas importantes, levou ao colapso do padrão ouro restaurado como sistema monetário internacional. O gatilho foi a suspensão da obrigação do Banco da Inglaterra de resgatar ouro pela libra britânica em 21 de setembro de 1931. No período seguinte, ocorreram desvalorizações de outras moedas e prevaleceu a desintegração da política monetária. Esta fase foi caracterizada pela formação de blocos monetários:

    Desenvolvimento dos sistemas de taxas de câmbio para os dois extremos

    As bases para um novo sistema internacional de taxas de câmbio começaram já na Segunda Guerra Mundial . Na conferência monetária e financeira internacional das Nações Unidas em 22 de julho de 1944, o Fundo Monetário Internacional (FMI) foi fundado e o sistema de Bretton Woods foi adotado como sistema de taxa de câmbio. Este é um sistema de taxas de câmbio fixas em que as taxas de câmbio podem desviar-se da paridade dentro de um intervalo de 1%. A moeda principal (a chamada moeda âncora ) era o dólar americano , que era lastreado em ouro como moeda de reserva.

    Após uma desvalorização do dólar americano em 1971 e o subsequente levantamento da obrigação de resgatar o ouro por essa moeda, o sistema de taxas fixas de Bretton Woods entrou em colapso em março de 1973. Como resultado, os países de comércio mundial mais importantes mudaram para sistemas de taxas de câmbio mais ou menos flexíveis. Anos de estagnação e inflação relativamente alta (coletivamente chamadas de estagflação ) se seguiram em muitos países industrializados, auxiliados por duas crises do petróleo . Em 1978, a escolha do sistema de taxas de câmbio passou a ser facultada por lei aos membros do FMI.

    Em março de 1979, entrou em vigor o Sistema Monetário Europeu , que regulamentou as taxas de câmbio na União Européia até 1998 na forma de um sistema de largura de banda. A maioria dos países participantes introduziu uma moeda comum em janeiro de 1999, o euro . A partir de 1o de janeiro de 1999, o euro foi a moeda corrente ; em janeiro de 2002, foi introduzido como dinheiro.

    Nos últimos anos, a tendência dos sistemas de taxas de câmbio afastou-se das soluções intermediárias para os dois extremos:

    • Regime com taxas de câmbio totalmente flexíveis ( float ) ou
    • Integração de moeda, ou seja, a forma mais extrema possível de taxas de câmbio fixas (hard peg).

    Entre 1990 e 2004, o número de países que mudaram para um regime de taxa de câmbio totalmente flexível ou extremamente rígido aumentou drasticamente. A participação entre os países membros do FMI aumentou de cerca de um terço para pouco mais da metade. A principal razão para isso é ou era que as duas formas extremas eram vistas como mais resistentes às crises do que as formas intermediárias.

    Escolha do sistema de taxa de câmbio

    A escolha do sistema de taxas de câmbio é determinada fundamentalmente pelos interesses nacionais e pelas interdependências internacionais. Por exemplo, um país que mantém relações comerciais estreitas com países vizinhos e é fortemente dependente das exportações e no qual o setor exportador tem grande influência política preferirá um sistema de taxas de câmbio fixas.

    Vários critérios de eficiência são avaliados , tais como:

    • Dependência do comércio exterior
    • Largura do intervalo de exportação
    • Liquidez internacional
    • Prioridade para estabilidade interna ou externa também
    • Adaptabilidade dos mercados de trabalho .

    Com a decisão a favor de um determinado sistema de taxas de câmbio, os bancos centrais tentam, implícita ou explicitamente, atingir as metas para as taxas de câmbio. Deve-se notar que os três objetivos

    A trindade impossível

    não pode ser alcançado simultaneamente e completamente. Esse conflito de objetivos é conhecido como a "trindade impossível" ou triângulo da impossibilidade. Para que as taxas de câmbio se mantenham estáveis ​​(sistema de taxas de câmbio fixas), deve-se dispensar a política monetária independente ou a livre circulação de capitais. Por outro lado, se um país prefere a livre circulação de capitais e uma política monetária autônoma, isso prejudica a estabilidade da taxa de câmbio e significa uma decisão a favor de taxas de câmbio flexíveis.

    No geral, há um consenso entre os economistas de que um sistema de taxas de câmbio flexíveis é geralmente preferível a um sistema de taxas fixas. Existem duas exceções a este princípio:

    1. Para um grupo de países fortemente integrados, uma moeda comum pode ser o caminho certo a seguir, ou seja, uma união monetária como o Sistema Monetário Europeu.
    2. Taxas de câmbio extremamente fixas, como um conselho monetário ou dolarização, podem ser uma solução quando o banco central é incapaz de conduzir uma política monetária responsável com taxas de câmbio flexíveis.

    Visão geral

    Os tipos de regime mais importantes, classificados de fixo a flexível.

    Tipo de regime particularidades exemplo Vantagens específicas
    União monetária Pelo menos dois países criam uma moeda comum, possivelmente nova Euro , RDA e República Federal da Alemanha
    Moeda estrangeira Adoção de uma moeda estrangeira, "união monetária unilateral", "dolarização", "euroização" Equador desde 2000
    Quadro de moedas acoplamento institucionalizado com cobertura fixa Argentina de 1991 a 2002, Hong Kong desde 1983 cria grande confiança por meio da institucionalização
    taxa de câmbio fixa para moeda âncora Taxa fixa para outra moeda, que o banco central garante por meio de intervenções útil se você depende de um grande parceiro comercial
    Taxa de câmbio fixa para cesta de moedas Taxa fixa para uma cesta de moedas que o banco central intervém para garantir útil se você depende de vários grandes parceiros comerciais
    Largura de banda Curso fixo com faixa de flutuação Bretton Woods , EWS Solução provisória ao mudar entre flexível e fixo
    Peg de rastejar Taxa fixa, desvalorização / reavaliação regular e anunciada Polônia de 1991 a 2000 Confiança por meio da previsibilidade, a supervalorização real por meio da inflação pode ser evitada.
    Peg ajustável Taxa fixa, desvalorização / reavaliação irregular e anunciada
    Flutuante gerenciado curso oficialmente gratuito, mas intervenções regularmente não anunciadas
    Flutuante sujo curso oficialmente gratuito, mas raras intervenções não anunciadas para (aproximadamente) atingir um curso alvo vários países do sudeste asiático, Irã, taxa de câmbio de $ - € não há rumo oficial a ser defendido, portanto menos suscetível a choques e especulações
    curso flexível determinado apenas pela oferta e demanda privadas Taxa entre DKK e ARS (irrelevante para ambos os bancos centrais)

    Evidência individual

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    literatura

    (Os mais novos primeiro)

    Links da web