Títulos conversíveis
A obrigação convertível (incluindo obrigações convertíveis , obrigações convertíveis , Inglês obrigações convertíveis ) é um de uma corporação emitido e, geralmente, com uma taxa de juros nominal equipado vínculo que o titular tenha concedido o direito de, durante um período de conversão em uma proporção pré-determinada na participação de câmbio; caso contrário, o título é devido para reembolso no final do prazo . Se essa opção for com a corporação e não com o titular, é conhecida como um título reversível conversível .
Em geral
Este direito de trocar o vínculo por ações na sociedade anônima durante o período de conversão ou para pagar -lo quando ele cai devido marcas da obrigação convertível um derivativo embutido de um produto financeiro estruturado .
Uma vez que as obrigações convertíveis incluem o direito ou a obrigação de trocar a obrigação por ações do emitente , a assembleia geral da respetiva sociedade por ações deve primeiro fazer uma resolução correspondente para criar o capital condicional , do qual as ações correspondentes são retiradas após a conversão.
A taxa de juros nominal com que um título conversível está equipado costuma ser inferior à respectiva taxa de juros no mercado de capitais . A questão requer uma resolução da assembleia de acionistas com uma maioria de três quartos. Os acionistas têm, portanto, um direito de subscrição estatutário . Uma conversão ou relação de troca é definida para compensar a diferença de preço para a ação da empresa. Os títulos não convertidos serão resgatados no final do prazo, a menos que uma obrigação de conversão seja especificada nas condições dos títulos conversíveis . Esses títulos conversíveis estão sujeitos à conversão obrigatória no final do prazo.
Se o emissor de um título conversível não é idêntico à sociedade por ações cujas ações servem de valor base para o título conversível, não se fala em título conversível, mas em título permutável .
Ocasionalmente, acontece que um grande acionista (por exemplo, o estado ) deseja se desfazer das ações de uma empresa , mas não quer fazer isso colocando as ações diretamente em uma bolsa de valores , mas emitindo um título conversível.
Ao contrário dos títulos com garantias , a opção de conversão de um título conversível não pode ser separada do título e negociada separadamente.
Vantagens e desvantagens para o emissor
Vantagens para o emissor
- Incentivo de compra para investidores por meio de direitos de conversão, de modo que geralmente é possível uma boa colocação do título.
- Ao emitir obrigações convertíveis, o AG obtém financiamento externo em condições particularmente favoráveis (por exemplo, apenas 2,125% de juros nominais e 100% de pagamento, em vez de uma emissão abaixo do valor nominal).
- Apenas a parte das obrigações convertíveis que não foi trocada tem de ser resgatada. A dívida se torna patrimônio.
- Os juros reduzem o lucro tributável
Desvantagens para o emissor
- Incerteza sobre a extensão do aumento real de capital
- Sob certas circunstâncias, as ações podem ser emitidas abaixo do valor no caso de desenvolvimentos inesperados de preços
Vantagens e desvantagens para o investidor
Vantagens para o investidor
- Combinação de renda fixa até a conversão e dividendo após a conversão
- Um aumento no preço das ações também leva a um aumento correspondente no preço do título conversível.
- As perdas de preços são geralmente cobertas pelo pedido de reembolso pelo valor nominal, desde que o emitente não tenha reservado o direito de conversão.
- Possível lucro de troca devido ao correspondentemente alto valor de mercado das ações no momento da troca.
Desvantagens para o investidor
- Taxas de juros mais baixas do que títulos corporativos normais
- No caso de obrigações convertíveis com obrigação de conversão, a queda do preço da ação e a diferença resultante entre o preço e o valor nominal aritmético no momento da emissão da obrigação podem conduzir a perdas consideráveis para o investidor.
- Se a sociedade por ações realizar um aumento de capital antes da conversão , o proprietário do título conversível pode sofrer uma severa diluição de capital se nenhuma cláusula anti-diluição tiver sido acordada nos termos e condições do título.
- Em comparação com a compra do valor base correspondente, o investidor perde possíveis pagamentos de dividendos (pelo menos até o momento da conversão para o valor base, ou seja, a ação).
Questões legais
Sob o nome de título conversível, a Seção 221 da Lei das Sociedades por Ações descreve a estrutura legal para a emissão de um título conversível por uma sociedade por ações com o direito de se converter em ações desta sociedade por ações (apenas "próprias ações"; de acordo com o prevalecente opinião , mesmo que isso não seja literalmente declarado na lei) descrito. Se você concordar com esta definição, ela se aplica apenas até certo ponto que as obrigações conversíveis são obrigações conversíveis, que em geral podem ser convertidas em qualquer número de ações.
As resoluções sobre capital condicional são particularmente críticas na emissão de obrigações convertíveis , uma vez que são absolutamente necessárias, mas recentemente têm sido cada vez mais contestadas pelos acionistas. Uma vez que a decisão é frequentemente tomada muito antes do problema real, os competidores frequentemente argumentam que as circunstâncias são, e. B. mudaram drasticamente devido a uma forte alta ou queda no preço das ações, de modo que a aprovação concedida na época não mais satisfaz as opiniões atuais. Como ainda não foi estabelecido nenhum novo padrão de mercado com relação a este problema, alguns emissores se contentam com a criação de novas autorizações ou com autorizações "antigas" (> 3 anos) que ainda não foram contestadas com sucesso.
Formas especiais de títulos conversíveis
Ligação permutável
Nos Exchangeable Bonds ( English Exchangeables ) a opção não é trocada por ações do emitente, mas sim por uma terceira empresa.
Obrigações convertíveis obrigatórias, obrigações convertíveis obrigatórias
Uma nota obrigatória conversível (título inglês obrigatório conversível (MCS)) é uma variante especial da obrigação conversível normal , na qual os direitos dos investidores são restritos. Enquanto o investidor tem a opção de converter uma obrigação conversível convencional em ações ou não até o final do prazo, no caso de uma obrigação conversível obrigatória, a conversão em ações é obrigatória no final do prazo, o mais tardar. Como resultado, os investidores correm um risco maior de perderem eles próprios retornos no caso de queda dos preços. Tem, portanto, o caráter de um título que paga um cupom durante o prazo , mas é resgatado com novas ações o mais tardar no final .
Em virtude da conversão obrigatória em ações, que se efetua mediante a emissão de novas ações, a obrigação conversível representa um aumento indireto de capital com um efeito de diluição associado , porém, por se estender por um período de tempo comparativamente longo e apenas aparente à segunda vista, este tipo de aumento de capital no público, muito menos atenção.
Enquanto nos anos de crise de 2000 a 2003 várias grandes empresas (incluindo Alcatel , Credit Suisse , Deutsche Telekom AG , France Telecom e Vivendi ) emitiram obrigações convertíveis obrigatórias, no início de 2008 estas eram a exceção e não a regra. No final de 2008, a Suíça assinou um título conversível obrigatório do UBS por seis bilhões de francos, a fim de fornecer ao banco um patrimônio adicional devido à crise financeira em torno de 2008. O prazo foi fixado em 30 meses e a quantidade máxima de ações a serem emitidas foi limitada a 365 milhões de ações.
Títulos convertíveis obrigatórios condicionais (títulos Coco)
É em títulos de Coco para títulos , o predefinido ao entrar em eventos - como cair abaixo de um valor limite para o índice de patrimônio - automaticamente em ações do emissor são convertidos.
A procura de obrigações Coco surgiu nos anos de crise financeira a partir de 2007 , uma vez que os detentores dos títulos não participaram nos prejuízos quando os bancos, em perigo de falência, receberam ajudas estatais. Eles continuaram a atrair seu interesse e após o resgate eles sabiam com certeza que os emissores de seus títulos eram sistemicamente importantes (“ Too Big to Fail ”). Uma vez que as regras de patrimônio líquido para instituições financeiras significam que todo banco deve manter uma determinada cota de patrimônio, deseja-se fazer isso no futuro com títulos Coco. Porém, como os títulos Coco também apresentam maior risco de perda, a taxa de juros é mais elevada, o que os torna caros como instrumento de capitalização.
Conversível reverso
Além dos credores do título, a empresa emissora também pode ter o direito de decidir se deseja exercer o título. Isso foi originalmente alcançado apesar da falta de uma disposição expressa na Stock Corporation Act por meio de uma obrigação por parte da parte obrigada ao subscrever o exercício de seu direito de conversão de acordo com uma decisão da empresa. Esta forma de obrigação conversível foi expressamente permitida na Seção 221 (1 ) da Lei das Sociedades por Ações da Alemanha (AktG) desde a alteração de 2016 à Lei das Sociedades de 2016 , que entrou em vigor principalmente em 31 de dezembro de 2015 .
Veja também
Links da web
- Diferenças em títulos conversíveis reversos (página 5) (PDF; 147 kB)
Evidência individual
- ↑ Hans Paul Becker, Investimento e Financiamento, Fundamentos de Finanças Operacionais , 6ª Edição, Wiesbaden, Springer Gabler Verlag, 2013, p. 232.
- ↑ Roger Zantow / Josef Dinauer, Finanzwirtschaft des Unternehmens, Os fundamentos da gestão financeira moderna , 4ª edição atualizada, Munique, Pearson Studium Verlag, 2016, p. 258.
- ↑ Obrigações convertíveis obrigatórias: motivação, reação ao preço da ação e avaliação ( página não mais disponível , pesquisa nos arquivos da web ) Informação: O link foi automaticamente marcado como defeituoso. Verifique o link de acordo com as instruções e, em seguida, remova este aviso.
- ↑ 27 de novembro de 2008: Acionistas do UBS abrem caminho para o pacote de resgate
- ↑ v. Dryander / Niggemann in Hölters, AktG, 2ª edição 2014, § 192 marginal número 25 a.
- ↑ Nikolaos Paschos, Sebastian Goslar: “Die Aktienrechtsnovelle 2016 - An Overview.” In: NJW 2016, pp. 359–364.
