Programas de compra de segurança do Eurosistema

Os programas de compra de títulos do Eurosistema são medidas lideradas pelo Banco Central Europeu (BCE) destinadas a apoiar os empréstimos na área do euro e aumentar a inflação . Eles foram iniciados no curso da crise financeira a partir de 2007 ea crise do euro e incluem a compra de geradores de juros de títulos de público e privado emissores pelo Eurosistema , ou seja, pelos nacionais bancos centrais da zona euro e do BCE. Essas medidas são política e cientificamente controversas. Em maio de 2020, o Tribunal Constitucional Federal classificou uma das medidas como “incompetente” por falta de controle de proporcionalidade.

Compras da Pfandbrief de 2009 a 2012

Em julho de 2009, o BCE lançou o seu primeiro programa de compra do Pfandbriefe ( programa de compra de obrigações hipotecárias, CBPP) para apoiar o mercado de Pfandbrief, que foi gravemente afetado pela crise financeira. Até junho de 2010, o Eurosistema havia adquirido títulos no valor de 60 bilhões de euros. Num segundo programa de novembro de 2011 a outubro de 2012 (CBPP2) , foi adquirida a Pfandbriefe com um volume de 16,4 bilhões de euros.

Os títulos devem ser mantidos até o vencimento final . Em setembro de 2016, a Pfandbriefe no valor de cerca de 24 mil milhões de euros dos programas CBPP e CBPP2 ainda se encontrava na carteira do Eurosistema.

Compras de títulos do governo de 2010 a 2012

Em maio de 2010, o Eurosistema começou a comprar títulos do governo ( programa de mercados de títulos , SMP) no mercado secundário . As compras concentraram-se em países como Grécia , Portugal e Itália , particularmente afetados pela crise do euro . Até setembro de 2012, cerca de 210 bilhões de euros em títulos foram adquiridos.

As compras eram inicialmente esterilizadas , ou seja, o dinheiro injetado no mercado era retirado em outro lugar para evitar que a oferta monetária se expandisse . Face à baixa inflação na área do euro, o BCE decidiu em 2014 abandonar a esterilização e deixar o restante volume de cerca de 165 mil milhões de euros no mercado. Posteriormente, isso transformou o programa SPP em uma flexibilização quantitativa .

Transações monetárias definitivas

Com a conclusão do primeiro programa de compra de títulos do governo (SMP) e durante uma nova escalada da crise do euro, o BCE introduziu uma medida chamada Outright Monetary Transactions (OMTs) em setembro de 2012 . Isso permite que os estados individuais façam compras de títulos do governo por meio do mercado secundário em paralelo à ativação do Mecanismo Europeu de Estabilidade .

O programa OMT ainda não foi usado por nenhum estado (em agosto de 2016). No entanto, os observadores do mercado presumem que o anúncio por si só teve um efeito calmante de redução das taxas de juros nos mercados financeiros.

Programa de compra de segurança estendido

A primeira série de programas de compra nos anos de 2009 a 2012 foi seguida por uma segunda a partir do outono de 2014, que o BCE chama de programa de compra de ativos expandido (EAPP; literalmente em alemão: programa de compra de ativos estendido). Em março de 2015, o EAPP tinha um volume total mensal de 60 bilhões de euros e deveria inicialmente funcionar até pelo menos setembro de 2016. Em dezembro de 2015, o BCE estendeu até pelo menos março de 2017, e em abril de 2016 aumentou o volume de compras para 80 bilhões de euros por mês.

Até agora, o EAPP compreende quatro programas individuais:

Compras da Pfandbrief desde 2014

Um terceiro programa de compra Pfandbrief (CBPP3) começou em outubro de 2014 . Ele permite que o BCE detenha até 70% dos títulos individuais. Em setembro de 2016, o Eurosistema detinha a Pfandbriefe no valor de cerca de 191 mil milhões de euros deste programa.

Compras ABS desde 2014

Desde novembro de 2014, o sistema Euro compra dentro do ABSPP também antecipado de títulos garantidos por ativos ( títulos garantidos por ativos , ABS). O estoque deste programa ascendeu a 20 bilhões de euros em setembro de 2016.

Compras de títulos do governo desde 2015

Em março de 2015, o Eurosistema iniciou uma compra em grande escala de obrigações governamentais europeias ( programa de compra do setor público , PSPP). Em contraste com o programa SPP de 2010 a 2012, os bancos centrais nacionais apenas compram obrigações do seu próprio estado ao PSPP, a fim de dissipar as preocupações sobre o financiamento estatal monetário ilegal . Além disso, foi introduzida uma chave de alocação fixa para cada país do euro, que se baseia na sua participação no capital do BCE. Assim, o maior volume é atribuível a títulos alemães, o segundo maior ao francês, o terceiro maior ao italiano, etc. A participação do Eurosistema no montante total de títulos individuais foi limitada a 25 por cento (o chamado " limite ISIN ") e a parcela da dívida de um estado para 33%. Em setembro de 2015, o BCE aumentou o limite ISIN de 25 para 33 por cento. O rendimento das obrigações adquiridas deve ser superior à taxa de depósito do BCE.

No início de setembro de 2016, foram adquiridos títulos no valor de cerca de 1.000 bilhões de euros no âmbito deste programa. Os preços dos títulos do governo europeu aumentaram acentuadamente durante este período e as taxas de juros caíram de acordo com mínimos históricos. O rendimento atual dos títulos do governo alemão caiu em território negativo ; H. em média, o estado não precisa mais pagar juros sobre os títulos recém-emitidos, mas gera lucro com a dívida.

Comprando títulos corporativos desde 2016

Desde junho de 2016, o Eurosistema também compra obrigações de empresas de emitentes da zona euro. Em contraste com a compra de títulos do governo, que é feita por meio do mercado secundário para evitar o financiamento direto do governo , os bancos centrais também podem comprar ou subscrever títulos corporativos diretamente do emissor .

Em setembro de 2016, as detenções do Eurosistema em obrigações de empresas resultantes destas aquisições ascendiam a € 20,5 mil milhões. O rendimento atual dos títulos corporativos alemães caiu de junho a agosto de 2016 de cerca de 2,0 para 1,6 por cento.

Programa de compra de emergência para pandemia desde março de 2020

No final de março de 2020, em resposta à pandemia de COVID-19 , o BCE começou a comprar títulos de tomadores públicos e privados. Até 750 bilhões de euros devem ser usados ​​para isso até o final de 2020. Em 10 de dezembro de 2020, o Conselho do BCE aumentou o volume para um total de 1.850 bilhões de euros.

Compras não oficiais de segurança por bancos centrais nacionais

O Die Welt am Sonntag informou em novembro de 2015 sobre compras "secretas" de títulos pelos bancos centrais da França, Itália e outros países. No período de 2006 a 2012, segundo cálculos do cientista financeiro Daniel Hoffmann (no âmbito da sua dissertação ), deveriam ter ascendido a pelo menos 510 mil milhões de euros, significativamente mais do que o valor dos programas oficiais de compras.

Compartilhar compras

A oferta de títulos do governo adequados que podem ser comprados pelo Eurosistema é limitada, e a meta de inflação de cerca de 2% ainda não foi atingida. No verão de 2016, vários observadores do mercado discutiram, portanto, uma possível expansão dos programas de compra para incluir ações ou fundos de ações listados , como tem sido o caso no Japão há muito tempo.

Decisão do Tribunal Constitucional Federal de 5 de maio de 2020

O Tribunal Constitucional Federal declarou o Programa de Compra de Obrigações do Tesouro (PSPP) do BCE - ao contrário do parecer do Tribunal de Justiça Europeu - incompetente em maio de 2020. Na opinião do Tribunal Constitucional Federal, o programa atinge os limites da responsabilidade orçamental geral do Bundestag alemão . Tanto o programa do BCE como a decisão do TJCE no procedimento de apresentação seriam, portanto, atos ultra vires que já não são compatíveis com a Lei Básica. O Tribunal Constitucional Federal queixou-se de que o TJE e o BCE não realizaram um teste de proporcionalidade entre os efeitos do programa na política monetária e económica. Os órgãos constitucionais alemães são, portanto, obrigados a se opor ao PSPP. O Bundesbank não está mais autorizado a participar no programa três meses após a decisão ter sido pronunciada, a menos que o Conselho do BCE demonstre claramente em uma nova resolução neste período que os objetivos de política monetária perseguidos pelo PSPP não são desproporcionais aos econômicos alguns - e implicações para a política fiscal.

O BVerfG vê o principal problema no facto de o Eurosistema se tornar mais dependente das políticas dos Estados-Membros à medida que o programa expira e o volume total aumenta, visto que o PSPP melhora significativamente as condições de refinanciamento dos Estados-Membros e, assim, afeta significativamente as finanças quadro de políticas no impacto dos estados membros. Além disso, podem ser observados fortes efeitos econômicos e sociais sobre os cidadãos, como acionistas, inquilinos, proprietários, poupadores e segurados. Isso resultaria em riscos significativos de perda para ativos de poupança, por exemplo. Além disso, as empresas que já não são economicamente viáveis ​​continuariam a permanecer no mercado devido ao nível geral da taxa de juro que também foi reduzido pelo PSPP (“ zombificação ”).

Na sequência da decisão do BVerfG, a Comissão da UE anunciou que examinaria os processos por infração contra a Alemanha. Em junho de 2021, a Comissão da UE anunciou que havia iniciado o procedimento.

Links da web

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